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國信證券-食品飲料行業9月投資策略
研究報告內容摘要:
  高端白酒維持較高景氣,食品有所分化
  酒類:中報回顧2019H1白酒上市公司收入合計1,272億元,同比增長19%;歸屬母公司凈利潤443億元,同比增長26%。高端白酒業績表現積極,終端需求旺盛,二季度新品推出、部分產品的控量提價收獲成效,近期中秋動銷保持熱度,后續即使批價高位回落,銷售增長確定性仍強,結合增值稅率下降利好,預計后續業績仍有提升空間。次高端白酒雖增速自高位回穩,但產品升級和區域布局上仍積極匹配市場需求。啤酒半年報盡管受階段性天氣因素影響銷量,但產品結構升級核心邏輯繼續發酵,疊加稅率下行利好,整體盈利能力表現優于收入表現,仍可結合銷售表現、新品推廣節奏、降稅增利等因素布局。
  食品:業績有所分化,龍頭穩定性強。乳業競爭依然激烈,伊利在低溫奶中份額出現同比下滑,毛利率受原奶成本上漲影響,但核心產品及新品的表現依然穩健。我們預計下半年原奶成本及市場費用上仍將有一定壓力,新激勵方案在業績質量上提出了更高要求,新增分紅率指標兼顧股東利益,新目標的達成將更具挑戰性,修訂方案更利于激發管理層活力。調味品龍頭海天依然穩健,千禾在高端賽道加速成長,低基數下業績持續靚麗,產品結構繼續拉升;保健品行業仍處調整期,湯臣倍健線上增長有所回暖,阿里數據顯示,自4/5月銷售增速下跌后,6/7/8月公司銷售增速回升至9%/20%/26%,國內LSG加快推廣節奏,益生菌市場廣闊增速較快,有利于對沖海外市場放緩不確定性,行業肅清利好龍頭。
  投資建議:關注白酒中秋動銷,食品優選高性價比龍頭
  8月上證綜指下跌1.58%,滬深300下跌1.5%,食品飲料板塊上漲10.0%,跑贏大盤11.5pcts。食飲各子板塊中,白酒上漲14.7%漲幅領銜,啤酒、調味品上漲10.3%,肉制品下跌3.6%,乳制品下跌6.3%,其他食品下跌1.4%,軟飲下跌10.3%,葡萄酒下跌2.6%。8月重點推薦組合漲跌幅回顧:瀘州老窖(22.33%)、貴州茅臺(17.42%)、五糧液(17.22%)、今世緣(7.8%)、伊利股份(-8.17%)、重慶啤酒(5.47%)、絕味食品(8.04%)、湯臣倍。2.23%)、千禾味業(14.25%)。結合中秋動銷及估值位置,9月我們重點推薦:瀘州老窖、五糧液、貴州茅臺、今世緣、伊利股份、重慶啤酒、絕味食品、湯臣倍健、千禾味業。

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